今日投资

　　8月上证指数又创调整以来的新低，再度走呈跌、弹、跌的节奏，只是8月20日出现单日强劲反弹，幅度超过7%，总体上继续运行在调整趋势中。8月19日下跌至2284点，次日反弹至2523点，之后再度疲软，退至2300点附近徘徊，月度下挫接近14%。沪市8月份成交额8087较7月份的15618亿元减少约48%。成交量出现大幅度的缩减状况，在连续调整之后，多空都显得疲惫不堪。从供求关系看，热钱净流入在减少，信贷资金违规入市依然严查。已过会未发规模500亿左右。酝酿缓解大小非解禁影响的政策，但它能在多大程度上减轻抛压，不得而知，提振投资者信心难度较大。可关注是的是否出台减税政策，灾后重建规划1万亿，可能引发局部热点。

　　机构对九月份股市的判断，随着股市持续的地量下跌而愈发变空。7月份机构一致看好反弹，8月份半数券商的观点由“多”翻“空”，在对9月份行情预测中，更多机构加入了看淡市场的行列中，认为短期内仍缺乏支撑反弹的积极因素，A股市场仍将弱势整理。与此同时，基金作为市场资金的造血机器，一度沉寂的基金发行市场或将回暖，新基金在9月份再次进入密集发行期。目前，已有6只基金开始发行或即将发行。据统计，鹏华盛世创新、长盛积极配置和景顺长城公司治理基金已于9月1日起发行，这是奥运会后公告发行的第一批基金。9月基金扎堆发行，是否嗅出了市场即将回暖的迹象？依赖发行新基金的方式来扩充机构投资者队伍，能否达到稳定市场的预期效果。

　　从公布完的08年中报来看，上市公司业绩保持了较高增长。但今年中报的一些特点值得注意：一是部分公司毛利率成下降趋势，尤其是纺织服装、公用事业(1610.020,-34.11,-2.07%,吧)、有色金属等行业，原材料及劳动力成本上升、人民币升值等因素削弱了企业的盈利能力；二是经营性现金流明显下降，紧缩的宏观调控政策使得企业的资金链条变得越来越紧张，这在部分房地产企业、电力企业、机械设备企业更为明显；三是行业盈利状况严重分化，电力、旅游、有色等行业业绩表现欠佳。根据我们对分析师盈利预测的跟踪，自进入一季报发布时间以来，整体盈利预测呈不断调低势头。沪深300(2200.032,-51.11,-2.27%,吧)指数的08年全年预测增长率从年初的31%已经下调到当前的不到22%。从中报情况看，虽然企业中期盈利增速暂时有所回升，但08年企业盈利较去年放缓的趋势未变。

　　在业绩增长预测的基础上，对A股市场进行绝对估值的结果表明，整个市场的合理动态市盈率应为20倍左右，上证综指的价值中枢为3100点左右，目前的市场已经被严重低估。据今日投资在线分析师统计数据显示，目前A股市场的2008年预测市盈率为17.23倍，2009年预测市盈率更是只有13.33倍，考虑到2008年上市公司业绩增长20%左右、2009年业绩增长15%，整个市场的PEG远小于1，说明A股市场被低估。从A股市场的历史估值比较看，目前全市场的静态市盈率(TTM)是1996年以来的最低值。尽管中国经济的未来发展具有不确定性，但与10年前相比，无论是在全球经济中的地位、竞争能力还是国家管理经济的水平都有了很大提高，经济运行的波动性也大大减小。因此，从我国股市的历史PE估值比较看，目前的A股市场也是被相对低估的。

　　经济快速下滑风险也促使宏观调控政策适时调整。调控目标已经从年初的“防止经济从偏快转向过热”、“防止结构性通胀转向全面通胀”的“双防”变为“一保一控”，即“保持经济平稳较快增长”、“控制物价过快上涨”。在把抑制通胀放在突出位置的同时，也充分强调经济的平稳快速增长。在央行第二季度货币政策报告中，对于下一步的货币政策取向和措施，没有“继续从紧货币政策”的提法，这是去年央行在第四季度货币政策中首提“从紧货币政策”之后首次变动，意味着下半年宏观调控存在放松的可能性，由于通胀压力还比较大，因此这种转变将是温和的、局部的微调，尤其是货币政策方面可能较为谨慎，而财政政策的调整可以更加积极些。由于未来通胀形势存在变数，将使下半年宏观紧缩政策的调整具有不确定性。如果通胀压力显著缓解，尤其是PPI见顶回落得到了数据的验证后，紧缩放松的力度就会比较大。增加银行2008年度的贷款规模5-10%表明信贷开始放松，意味着调控政策的转变开始落实到实施层面。这将有助于改变投资者对未来经济发展的预期，有助于增强投资者信心。当利好因素积累到一定程度就有可能扭转市场的运行趋势，推动股市止跌回暖。